沪伦通通车，初期总额度5500亿
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6月17日中国证监会和英国金融行为监管局发布联合公告，原则批准上海证券交易所（以下简称“上交所”）和伦敦证券交易所（以下简称“伦交所”）开展沪伦通业务，这意味着历经4年的探索，沪伦通正式通车。为了确保平稳运行，起步阶段对沪伦通跨境资金实行总额度管理，东西向业务合计总额度5500亿元。伴随沪伦通的启航，沪伦通西向业务也迈出实质性的一步，华泰证券有幸尝鲜沪伦通制度下GDR首单。
01
初期实行总额度管理
沪伦通正式启动，初期将实行总额度管理。
6月17日，中国证监会和英国金融行为监管局发布的联合公告中，列明了实施沪伦通项目需要遵循的六项原则。其中最为重要的一点为初期实行总额度管理。据中国证监会介绍，证券经营机构从事跨境转换业务应当遵守中国人民银行和国家外汇管理局关于跨境资金管理的有关规定。
具体来看，起步阶段，对沪伦通跨境资金实行总额度管理；其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币，也就是说初期沪伦通跨境资金总额度为5500亿元。开展跨境转换业务的证券经营机构可在对方市场持有不超过等值5亿元人民币的现金和特定投资品种，以缩短跨境转换周期、对冲市场风险。
在中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春看来，目前沪伦通还是一种尝试，初期设定5500亿元跨境资金总额度限制也是为了保证试点的稳定性。据悉，后续可视沪伦通运行情况和市场需求，对总额度和上述资产余额进行调整。新时代首席经济学家潘向东认为，根据市场运行情况，沪伦通将会调整和增加东西向业务额度，更好地服务我国资本市场双向开放。
标的选择上，中国证监会和英国金融行为监管局也明确范围。上交所和伦交所在各自规则中明确双方上市公司参与沪伦通需满足的条件，东向中国存托凭证发行人应为在伦交所主板上市且进入英国金融行为监管局官方名单高级上市部分的公司，西向全球存托凭证发行人应为上交所主板A股上市公司且其发行的全球存托凭证应进入英国金融行为监管局官方上市名单。后续上交所和伦交所可视沪伦通运行情况和市场需求对发行人范围进行调整。
02
A股国际化再进一步
证监会表示，启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英金融领域务实合作的重要内容，对拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展，助力上海国际金融中心建设，都将产生重要和深远的影响。
对于投资者而言，沪伦通有着较高的门槛。根据规定，个人投资者参与中国存托凭证交易，应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元(不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券)、不存在严重的不良诚信记录、不存在境内法律、上交所业务规则等规定的禁止或限制参与证券交易的情形。数据显示，持股市值在300万以上的账户大约有82万户，占比为2.1%。
前海开源首席经济学家杨德龙则称，A股市场进一步对外开放，这会引发更多的外资配置A股，之前外资对A股的配置比例普遍偏低。在A股开通沪港通、深港通之后，直接推动了MSCI以及富时罗素国际指数纳入A股，对A股市场的国际化起到了很大的推动作用，也提高了外资对于A股的配置需求。
市场数据显示，伦交所海外投资者占到了53.9%，相较于上交所21.17%的个人投资者占比，伦交所个人投资者仅占12.3%。杨德龙进而表示“现在外资对A股的持有资金量超过了1.6万亿，将来外资对A股的持股量还会进一步增加，未来五年有望逐步提升到更高的持股水平。外资持续的增持对于A股的投资理念会有很大的改变，因为外资多数是崇尚价值投资，长期投资的，注重基本面研究，这会进一步推动A股市场的价值投资的理念，推动A股融入到国际资本市场的体系”。
潘向东称，沪伦通为境内投资者提供了多元化的投资标的和更便捷的投资境外优质上市公司的机会，可以一定程度满足投资者进行全球化资产配置的需求，更加便捷地接触国际市场，分享境外发达资本市场稳定的投资收益，实现全球资产配置。“将来A股市场有望和更多的海外交易所进行互通互联。”杨德龙如是说。
03
华泰证券GDR创多项纪录
在沪伦通通车之际，华泰证券成为首家按沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司。
6月14日晚间，华泰证券曾公告称，已确定GDR的最终价格，每份为20.5美元，募集资金总额为16.92亿美元，成功在伦交所上市的华泰证券，成为首家“A+H+G”上市券商。华泰证券相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，作为“沪伦通”机制下的首单西向存托凭证，公司GDR发行创下了近年来英国乃至欧洲资本市场的多项纪录——2017年以来英国市场规模最大的IPO，2013年以来全球存托凭证市场规模最大的IPO，同时也是2012年以来欧洲市场规模最大的纯新股募资上市。
联讯证券在研报中指出，从目前的三地定价来看，H股价格最低，其次是GDR定价，而A股的定价最高。A股定价约高于GDR定价13%-40%。也就是说，理论上以发行价获得GDR转换为A股（120天后可以转换），可以获得13%-40%的套利差价。当然未来两个市场的利差、人民币的走势都会决定两者的差价。短期来看，华泰证券GDR登陆伦交所，对于其扩展国际业务创造条件，会刺激A股股价上行。截至6月17日收盘，华泰证券A股收19.45元/股，上涨0.88%，港股的收盘价为11.76港元/股，上涨1.55%。华泰证券在伦交所首日上市交易上涨2.4%。
华泰证券董事长、总裁周易表示：“沪伦通实现了中国与欧洲市场的首次直接联通，是中国资本市场改革的战略组成部分。沪伦通使我们有机会进入全球最成熟、最有影响力的资本市场之一，并提供了GDR和A股之间的互换性。此次GDR的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外布局，提升公司在资本市场的地位，增强核心竞争力。作为第一家发行人，我们很高兴能开拓这一充满巨大潜力的新市场，把握前所未有的机遇。”
华泰证券在伦交所上市，意味着沪伦通西向业务迈出实质性的一步。而谁将成为沪伦通制度下东向业务的首家企业备受关注。潘向东认为，对于伦交所和上交所而言，两个市场整体估值较为接近，但是具体行业方面，伦交所上市公司在医疗保健、信息技术、日常消费、公共事业、电信服务等行业的估值明显低于A股，伦交所这些行业的蓝筹股有更大动力在上交所发行CDR。华泰证券成功发行上市，将为未来更多中国公司通过沪伦通机制登陆伦敦市场提供样本。A股在金融、地产、能源方面则估值较低，未来A股这些上市公司有望在伦交所发行GDR。
付立春表示，“沪伦通的开通也有利于国内券商积极扩展国际业务，短期有望对券商板块形成一定刺激。市场更为开放之后，多个市场的定价会相互影响，更有利于定价的合理化。短期来看，沪伦通东向CDR对A股抽水效应应该不大”。